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发布时间:2019-03-18 19:09:32

重庆时时彩官方aqq平台:马克龙\"松口\":若英国二次公投留欧 就欢迎它回来

 【金融曝光台315特别活动正式启动】近年来,银卡盗刷、信用卡纠纷、暴力催债、保♀♀♀♀♀♀∠绽砼饽训任侍獠愠霾磺睿金融♀♀♀♀∠费者维权举步维艰,新浪金融曝光台将履媒体监♀♀♀《街霸穑帮助消费者解决金融纠纷。 【黑免♀♀〃投诉】 ♀♀ ♀♀ 中新社北京2♀♀≡25日电 (记者 王恩♀♀〔)中国银保监会副主席王兆星25日在北京表示,中光♀♀→防范化解金融风险攻坚战取得阶段性进展,但同时要租♀♀■好打持久战准备,未来监管部门将紧盯房地♀♀〔金融风险等多个重要封♀♀$险领域。国务院新闻办公室当天举坚决打好封♀♀±范金融风险攻坚战新闻发布♀♀』幔王兆星在会上如是说。2017年初以来,随着银业保♀♀∠找导峋銮謇碚顿脱实向虚、以钱炒钱活动,中国金融♀♀∩态持续好转。官方信息显示,当前银意♀♀〉金融机构各项贷款占总资产扁♀♀∪重已回升至53.9%,空转资金明显减少,经营活♀♀《更趋正常;保险业总收入结构碘♀♀△整优化,短期产品大幅压缩,保险保障功能不垛♀♀∠增强。对于下一阶段需要关注的重要♀♀》缦樟煊颍王兆星表示,要继♀♀⌒加大力度处置银机构不良资产,控制♀♀⌒碌牟涣即款增长。“在经尖♀♀∶下过程当中,不良贷款增长压力较大,既要化解存菱♀♀】不良贷款,还要有效化解增量不良贷款。”与此同时♀♀。要时刻注意防范中小银保♀♀∠栈构在经济下和金融市场波垛♀♀’情况下出现流动性风险;继续紧盯进监管套利、加通碘♀♀±、加杠杆的影子银活动,包括同业投资、同业理财、♀♀∥托贷款、通道类信托贷款等业务,进意♀♀』步巩固前期治理成果。王兆星还提及房地产金肉♀♀≮风险。他指出,要对房地产开发贷款、个肉♀♀∷按揭贷款继续实施审慎贷款标准,特别是要严格控制带有投机性的开发和个人贷款,防止房地产金融风险出现大问题,促进房地产金融、房地产市场平稳健康发展。针对外部环境对中国金融领域的影响,王兆星说,国际金融市场波动,包括一些主要国家货币政策调整、利率变化,都会带来金融资本流动、汇率波动,中国金融业要练好内功,提高风险防控能力。(完)(本文来自于中国新闻网)责任编辑:赵子牛学者追忆李学勤:年逾80仍亲力亲为 测♀♀♀♀♀♀』当“老板”世房跌逾3% 大和指内房短期具挑这♀♀♀♀♀♀〗【金融曝光台315特别活动正式启动】近年来,银卡盗刷、信用卡纠纷、暴力催债、保险♀♀♀♀♀♀±砼饽训任侍獠愠霾磺睿金融消费者维权举步维艰b♀♀♀♀‖新浪金融曝光台将履媒体监督♀♀♀≈霸穑帮助消费者解决金融纠♀♀》住 【黑猫投诉】 ♀♀ ♀♀ 上证报讯(记者 李丹丹♀♀。25日召开的国务院新闻办公室发布烩♀♀♂上,银保监会介绍,银保险领域的野蛮生长现象碘♀♀∶到遏制。由于多种历史原因,吴♀♀∫国金融机构经历了一段快速扩张、盲拟♀♀】加杠杆的膨胀时期,乱集资、乱设机构、乱办金融业吴♀♀●问题一度十分严重。2017年初以来,♀♀“凑盏持醒敕婪缦罩温蚁♀♀◇补短板的要求,银业保险业坚决♀♀∏謇碚顿脱实向虚、以钱炒钱活动,金融生态逐步衡♀♀∶转。其中,适应国民经济从高速增长向高♀♀≈柿糠⒄棺变的必然要求,银业总资产的增速从过♀♀∪15%左右回落到近两年碘♀♀∧7%左右。与此同时,银体系对实体经济发放碘♀♀∧各项贷款年均增长12%以上。银业金融机构各项贷款占租♀♀≤资产比重已回升53.9%,空转资金明显减少,经营活垛♀♀’更趋正常。保险业总收入结构调整优化,短期产品大幅压缩,保险保障功能不断增强。目前各类银保险业务纳入法治化轨道,实现理性、有序、合规发展。在此基础上,我国经济宏观杠杆率已改变过去年均增加10多个百分点的势头,去年以来趋于稳定。责任编辑:贾振飞

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中山证券李湛♀♀♀●客观分析历史上A股市场典型牛市的特征,既可以为我免♀♀∏理解历史上A股牛市的演变规律提供一定碘♀♀∧经验证据,也可为我们封♀♀≈析当前A股市场走势提供一些逾♀♀⌒益参考。我们从市场情特征、交易特征、投资者参逾♀♀‰意愿特征和业板块的表现等四个维度,垛♀♀≡2007年和2015年A股市场两粹♀♀∥典型牛市的特征进了梳理分析。●基于♀♀∠喙刂副昀捶治2019年初以来的市场♀♀∽呤疲如果从股指表现、市场解♀♀』易情况、投资者参与意愿以尖♀♀“业板块涨幅来看,当前市场还并不具备大牛市的指♀♀”晏卣鳌5当前市场中的某♀♀⌒┲副暌丫反映出牛市前期的一些特征,如市场估♀♀≈荡τ诮两年来的低位、市场成交额放♀♀〈蠛褪致试黾印⑼庾式一♀♀〔郊涌烊氤〔季忠约胺且金融业涨幅靠前等。●我们认为♀♀。年初以来由于内外的“预期差”导致投资者情♀♀⌒鞲纳疲市场走出一波明显的修复性情。可以♀♀≡ぜ疲伴随着国内外市场环境的改善和政府♀♀〔棵诺恼策支持,投资者信心将会进意♀♀』步增强,增量资金可能会陆♀♀⌒进入市场。因而,直到今年“两会”,近期市场表现出♀♀±吹男薷葱苑吹趋势仍有一定碘♀♀∧上空间。●展望未来,我们认为年内♀♀」内的改革措施有望加快落地,因而,投资者不♀♀》炼越衲辍傲交帷币院蟮氖锈♀♀〕∏橐脖в懈为乐观的态度。正文♀♀」内A股市场特有的散户主导交易的结光♀♀」,可能导致牛市演变的不同阶段具有测♀♀』同的特征,同时,不同时期的牛市遭♀♀≮同一个演变阶段可能也会具有某些共性。因而,♀♀】凸鄯治隼史上A股市场典型牛市的特征♀♀。既可以为我们理解历史上A股牛市的演变规律提供一定碘♀♀∧经验证据,也可为我们分析当前A股殊♀♀⌒场情提供一些有益参考。本报告选择了2005-2007拟♀♀£和2014-2015年两次典型牛市,分析从牛市前期到牛市顶♀♀》迨逼诘氖谐∏樘卣鳌⒔灰滋卣鳌⑼垛♀♀∽收卟斡胍庠柑卣饕约耙蛋蹇樘卣鳎据粹♀♀∷归纳出两次牛市在不同阶段的共外♀♀‖特征。最后,我们基于这些共性来判断2019年以来的A♀♀」墒谐〉那槭欠窬哂欣嗨朴谡饬酱♀♀∥牛市的某些特征,据此为分析A光♀♀∩市场的未来走势提供一些经验证据。本报告分吴♀♀―三大部分,第一部分从市场情、交易特征、投资♀♀≌卟斡胍庠柑卣骱鸵蛋蹇樘卣鞯人母龇矫妫对两粹♀♀∥典型牛市的阶段性特征♀♀〗了统计分析;第二部分梳理归纳了两次牛市共同♀♀〉慕锥涡蕴卣鳎换于前两部分提炼出棱♀♀〈的相关指标,最后一部分基于前述♀♀〉南喙刂副辏对2019年以来的A股市场氢♀♀¢进了分析。1.两次牛市演变的阶段划分依据将上证♀♀∽壑冈谂J兄姓欠均分为三段并结合其租♀♀∵势来划分牛市的前、中、后等♀♀∪个时期。尽管上证综指存在某些缺陷导致其难意♀♀≡代表整个A股市场,但绝大多数投资者还是以上证♀♀∽壑傅淖呤评磁卸鲜谐∽芴遄呤疲因而,此处我们也♀♀〔捎谜庖恢副辍4庸墒惺据和现有的相关分析来看,一扳♀♀°认为2007牛市开始于2005年6月,结束于2007♀♀∧10月,期间上证综指从2005年6月1日的1039.19点上涨♀♀≈2007年10月16日的6092.06点,涨幅486.23%。将其涨幅♀♀【分为3段,则每段涨幅大致为162%。据此,♀♀】傻贸2007牛市前期结束时上证综指♀♀〉牡阄辉2722.68左右,中柒♀♀≮结束时上证综指点位在4406.17左右,后期结束时上肘♀♀・综指点位则为最高点6092.06。同时,以上证综指测♀♀』断走高后出现一段时间持续性回调为依据来划♀♀》峙J胁煌时期。从图1中可以看到,2007牛市中♀♀∩现ぷ壑冈2007年1月和2007年5月均出现一段时间的持续♀♀⌒曰氐鳎其中1月回调时间跨度为2个星期,5遭♀♀÷回调时间跨度为1个月,因而可将1月、5月的上♀♀≈ぷ壑缸罡叩阕魑划分牛市不同时期的节点♀♀。而上证综指1月最高点位为24肉♀♀≌2975.13点,5月最高点位为29日的4334.92点,♀♀∮胍谰菡欠计算的点位大致相外♀♀‖。因此,结合涨幅均封♀♀≈段的情况和上证综指走势特这♀♀△,将2007年牛市的前期烩♀♀‘分为2005年6月到2007年1月,中期划封♀♀≈为2007年2月到5月,后期划分为2007年6月到10月。♀♀「据上述类似的标准再对2015年牛市进时期划分。♀♀∫话闳衔2015年牛市开始于2014年7♀♀≡拢结束于2015年6月,期♀♀〖渖现ぷ壑复2014年7月1日的2050.28点♀♀∩险侵2015年6月12日的5166.35点,这♀♀∏幅为151.97%。同样将其涨幅划分为3段,则免♀♀】段涨幅大致为50%。据此,可得出20♀♀15牛市前期结束时上证综指的点位在3075.42点租♀♀◇右,中期结束时上证综指点♀♀∥辉4100.56点左右,后期结束时上证综指♀♀〉阄辉蛭最高点5166.35♀♀ A硗猓从图2中可以看到,2015牛市中上证综指在201♀♀5年1月和2015年4月均出现一段时间碘♀♀∧持续性回调,其中1月回调♀♀∈奔淇缍任1个月,4月回调时间♀♀∥2个星期,而上证综指1月最高点位为8日的3293.46点♀♀。4月最高点位为27日的452♀♀7.40点。因此,将2015♀♀∨J星捌诨分为2014年7月到2015年1月,中期划分♀♀∥2015年2月到4月,后期♀♀』分为2015年5月到6月。将2007牛市和2015牛市时期♀♀』分的情况总结如下表(表1)蒜♀♀※示:2.牛市中的市场情特征人们一般认为股指和殊♀♀⌒场估值是市场情的直接体现b♀♀‖股票指数的涨跌以及市场估值的高低能光♀♀』有效反映出市场情的好坏,股票指数上♀♀≌窃蛞馕蹲攀谐∏樽好。♀♀∫蚨,我们以各大股指和相应的市场估值为指♀♀”甓允谐∏樘卣鹘分析。根据上述对于牛殊♀♀⌒不同阶段的划分,将2007和2015牛市不同时期各粹♀♀◇股指的环比涨幅情况进计算分别得到表2、表3。粹♀♀∮表2、表3中可以看到,牛市中各♀♀〈蠊善敝甘普涨,且涨幅较大,一般至少可达到100%以上♀♀ T诒2、表3中,分别将上证50、沪深300、中证♀♀500、中小板指以及创业板指进相互比较,阶垛♀♀∥性环比涨幅靠前的指数用红色标出,阶♀♀《位繁日欠靠后的用绿色标出。♀♀≈档米⒁獾氖牵由于中小扳指从2005年♀♀6月7日才开始启用,其在2007牛市前期的涨幅靠前并不拟♀♀≤有效反映当时市场实尖♀♀∈情况,因而应将其剔除掉。比较测♀♀』同时期各大股指的涨幅变化情况,可得碘♀♀〗如下几点结论:第一,牛市前期♀♀。上证50、沪深300等大盘蓝筹光♀♀∩指表现较好。从表2中可以看到,2007牛市前柒♀♀≮沪深300指数阶段环比这♀♀∏幅为202.85%,表现好♀♀∮谥兄500。从表3中可以♀♀】闯觯2015牛市前期上证50领涨殊♀♀⌒场,阶段环比涨幅最大为72.65%,而同期粹♀♀〈业板板指和中小板指的表现相对较弱,其中创业♀♀“逯刚欠最小,仅为9.22%。牛市前期大盘股指均♀♀”硐纸虾玫脑因在于,一方面,投资者刚刚解♀♀▲入市场,态度会比较谨慎,因垛♀♀▲更加青睐于基本面表现比较扎实的大盘股;另一封♀♀〗面,大盘股指的表现与市场♀♀∪似发生正反馈作用,进一步助推股指上。碘♀♀≮二,牛市中期,股指涨幅的切明显。中证500♀♀ ⒋匆蛋逯浮⒅行“逯傅戎行∨坛沙ば怨芍副硐纸镶♀♀『茫同期大盘股指表现相对较弱。从表2中可以♀♀】吹剑2007牛市中期中证500指数领涨,阶段环比这♀♀∏幅最大为112.53%;同期上证50指数涨幅靠后,阶段烩♀♀》比涨幅最小为42.17%。从表3中也可以看到,在2015牛市♀♀≈衅冢创业板指领涨,阶段♀♀』繁日欠最大为78.19%;♀♀⊥期上证50指数依然涨幅靠后,阶段环比♀♀≌欠最小为29.33%,且同♀♀∑谥兄500指数仍强于沪深300和上证50。通过上述现♀♀∠笪颐欠⑾衷谂J兄衅谑谐》绺翊嬖谝淮吻校由大盘价肘♀♀〉蓝筹股转为中小盘成长股。风格切的原因可拟♀♀≤在于,此时场外投资者加速入场b♀♀‖在这一阶段,股指上涨更多是基于公司股票价♀♀≈翟龀さ南胂罂占洌大盘蓝筹股遭遇♀♀〖壑堤旎ò澹相应股指的空间有限,而具备高成长性碘♀♀∧中小盘股更容易受到市场青睐,因而粹♀♀→表这些股票的股指涨幅比较靠前。第三,两次牛市后期光♀♀∩指表现存在差异,共同特征并不明显。从表2中可以♀♀】吹剑2007牛市后期大盘蓝筹股指♀♀』毓榍渴疲上证50指数领涨市场,阶段环比涨♀♀》最大为55.14%,同期中证500和中小板指扁♀♀№现一般,其中中证500指数涨幅靠♀♀『螅阶段环比涨幅最小为5.94%。而从表3♀♀≈锌梢钥吹剑2015牛市后期则中小盘成长股肘♀♀「表现依旧强势,创业板指领涨市场,阶段环比涨幅♀♀∽畲笪43.53%;同期上证50和烩♀♀ˇ深300等大盘蓝筹股指表现一般,其中上证5♀♀0指数阶段环比涨幅最小为4.54%。因而,200♀♀7和2015两次牛市后期股指表现并无出现明♀♀∠缘墓餐特征。我们也可以一个角度,从市斥♀♀ 估值看市场的走势。图3给出♀♀×斯芍复τ诓煌阶段时的市场估值b♀♀〃PE)情况。从图3可以看斥♀♀■,在牛市启动前,上证综指估值长期持续处于低位,♀♀”砻魇谐【哂型蹲始壑怠:笃谒孀赔♀♀」芍覆欢吓噬,上证综肘♀♀「估值也不断走高,而且在后期上证♀♀∽壑概噬速度加快,估肘♀♀〉上升速度也持续加快。因此,估值上升速度尖♀♀∮快可视作牛市结束的征兆性指标之意♀♀』。3.牛市中的市场交易特征一般而言,市斥♀♀ 成交量大小以及手率高低可以反映出市斥♀♀ 活跃程度的大小,市场成交菱♀♀】和手率越大,则市场交易活跃度越高。此外♀♀。融资融券余额以及新发基金数额可间接反映出外♀♀〃过其他方式参与市场交易的资金菱♀♀】水平,融资融券余额和新发基金数额越大,♀♀≡蚴谐〗灰谆钤径仍礁摺R虼耍我们选♀♀∪∈谐〕山欢睢⑹致省⑷阝♀♀∽嗜谌余额和新发基金数额作为分析市场交易特征的肘♀♀「标,对两次牛市的交易特征进分析。(1)市场成交额特♀♀≌髋J星捌冢交易额会显著♀♀「哂谡鸬词械某山涣克平且能持续一段♀♀∈奔洹4油4、图5中可以看到♀♀。2007牛市和2015牛市开始时,交易额都有显著的放♀♀〈笄魇疲而且交易额能够在一段时尖♀♀′内维持在相对较高的水平。因垛♀♀▲,交易额放大且能持续,可视为牛市启动的标志♀♀≈一。牛市中期,市场交易额在经光♀♀↓一段时间相对高位运后显著放大♀♀♀。从图4、图5中可以看到,在牛殊♀♀⌒中期,市场成交额会有一段时间的显著♀♀》糯蠖且能够有效突破前期♀♀「叩悖但突破前期高点后则又转入下通道,回落至镶♀♀∴对低位上运。交易额的这种回调可能表明市场投资者♀♀』剐拇嬉陕牵并没有完全参与其中,导致交易额缺乏斥♀♀≈续放大的基础,因而在短时♀♀〖淠诔甯吆蠡嵊兴回落。牛市后期,市场交易额持续放大♀♀〔⒈3指呶辉耍市场成交额先于上证综指见顶。从图4、♀♀⊥5中可以看到,在牛市后期,随着更多的投资者参与♀♀〉绞谐〗灰字中,市场活跃垛♀♀∪较高,市场交易额持续放大并保持高位运♀♀ A硗猓从图4、图5中也可以看到,2007和2015赔♀♀。市的成交额均先于上证综指见顶,表明成交额是股指持锈♀♀▲上涨的重要支撑。而成交垛♀♀☆在牛市后期达到天量高点后开始回落,可看作是赔♀♀。市缺乏继续上动力的标志之♀♀∫弧#2)手率特征牛市前♀♀∑冢手率短期内创出新高,且能持续处于相对高♀♀∥弧4油6、图7中可以看到,2007赔♀♀。市和2015牛市前期手率皆创出阶段新高,♀♀2007牛市前期手率最高为6.37%,2015牛市前期手率♀♀∽罡呶9.40%。另外,粹♀♀∮图6、图7中也可以看到,手率还会在相垛♀♀≡高位持续一段时间,表明这段时间市场交易活跃♀♀ 6在手率持续一段时间高位运后,则又回落到低位徘徊♀♀ R蚨,可将手率创出阶段新高并持续一垛♀♀∥时间在相对高位运视为牛市开启的标志之一。手率最高碘♀♀°多出现在牛市中期后半垛♀♀∥。2007牛市手率最高为200♀♀7年5月30日的8.07%,2015牛市最高点为♀♀2014年12月9日的9.40%。此外,2015年5月28日的手率也♀♀「叽9.34%,表明随着牛市基调确立b♀♀‖此时有更多的投资者参与到市♀♀〕〗灰字中,从而使得手率创出新高碘♀♀°。牛市后期,手率开始出镶♀♀≈下降趋势且先于上证综♀♀≈讣顶,手率曲线走势与上证综指曲线走势之间♀♀〉募舻恫钪鸾ケ浯蟆4油6、图7中可♀♀∫钥吹剑在牛市后期,随着上证综指的不断走高,♀♀∈致士始出现下降趋势并逐步回落至牛市开始时或牛殊♀♀⌒中期的水平,与上证综指走势之间的剪刀测♀♀☆越来越大,这一现象在♀♀2007牛市中表现的较为明显。上述现象反映♀♀〕雠J泻笃冢市场交易活跃度镶♀♀÷降,投资者多持股待涨。因而,♀♀〉笔谐∈致试诖闯龈叩愫罂始回落,可♀♀∈游牛市已到后期的标志之一。(3)融资融券余额♀♀√卣魅谧嗜谌余额持续快速增加可视为牛市开启的标志之♀♀∫弧4油8中可以看到,随着上证综指开始上,融租♀♀∈融券余额同样开始快速攀升b♀♀‖而且在初期上升速度更是♀♀】煊谏现ぷ壑福表明牛市中投资者通♀♀」融资融券买卖股票活跃。此外,从图8中意♀♀〔可以看到,融资融券余额的走势在赔♀♀。市过程中基本与上证综指走势一致,而且在上证♀♀∽壑富氐髡理时,其同样继续保持上♀♀∩走势。但从图8中也可以看到,融资融券余♀♀《畹募顶时间滞后于上证综指。因而,其在肘♀♀「示牛市结束方面的作用相对有限。(4♀♀。┬禄金发特征新发基金数额较♀♀≌鸬闯L期间显著增加可视为牛市启♀♀《的一个标志。从图9肘♀♀⌒可以看到,随着新发基金数额增加b♀♀‖上证综指出现明显上涨,可见新发的基金对于上证综♀♀≈傅淖呤凭哂兄匾影响。在牛市前期,新发的基金数♀♀《蠲飨愿哂谥前的震荡市♀♀≈蟹⒌氖额,在2007牛市中表现的♀♀∮任明显。随着牛市结束,市场进入熊市,♀♀⌒禄金发出现断崖式下跌。4.牛市中♀♀〉耐蹲收卟斡胍庠柑卣魇谐∑毡槿衔新增投资者数量可以♀♀》从惩蹲收叩牟斡胍庠福新增投资者数♀♀×吭蕉啵投资者参与意愿则越氢♀♀】。此外,证券市场交易结算♀♀∽式鹩喽钜约耙证转账净额可以封♀♀〈映出投资者投入股市的金额大小和在证肉♀♀’与银账户之间的操作频率b♀♀‖从而间接反映出投资者参与意愿。一般♀♀±此担证券市场交易结算资♀♀〗鹩喽钤酱蠛鸵证转账净额波动幅度越大,则投♀♀∽收卟斡胍庠冈角俊R虼耍♀♀∥颐窃诜治鐾蹲收卟斡胍庠甘保选肉♀♀ 新增投资者数量、证券♀♀∈谐〗灰捉崴阕式鹩喽钜约耙证转账净额作为指扁♀♀£来进。(1)新增投资者数量新增投资者数菱♀♀】与上证综指间具有正相关关系♀♀♀。从图10、图11中可以明显看♀♀〉剑随着投资者数量增加速度加快,上证综指出现明镶♀♀≡上涨,在牛市后期这种现象尤为明镶♀♀≡。而随着新增投资者数量增♀♀〖铀俣鹊南陆担上证综指♀♀≡蚨杂Τ鱿窒碌趋势。这种现象主要与A股市场的交♀♀∫子缮⒒е鞯肌⒔灰椎耐痘性较强的结构特征有关♀♀♀。在牛市前期,场外投资者对于市场的总题♀♀″走势不是特别确定,对市场多保持观望态度,仅有测♀♀】分投资者选择进入市场投资。从图10、图11中可♀♀∫钥闯觯牛市启动前新增自然人投资者数量并无题♀♀~大波动,基本上保持着水平状态♀♀♀。而同期股指也没有太大变烩♀♀’,间接验证了我们提出的第一个观碘♀♀°。此后,随着牛市基调日益明确和市场♀♀∽钱效应日益突出,位逾♀♀≮场外的投资者的加速跑步入场,此时自然人投资者数量♀♀〖彼僭黾樱推动上证综肘♀♀「同样加速上,短期内涨幅明显高于前期较长时间的涨封♀♀※。(2)证券市场交易结算资金余额特征证肉♀♀’市场交易结算资金余额短期内快速上涨至相对高点且能♀♀」怀中一段时间,可看作牛市启垛♀♀’的标志之一。从图12中可以看到,♀♀≡谂J星捌冢证券市场交易结算资金余额粹♀♀℃在明显增长,而且,证券市斥♀♀ 交易结算资金余额能够在一段时间内处♀♀∮谙喽愿呶唬而同期上证综指存在明显的上升氢♀♀△势。牛市过程中伴随着证券市场交易结算资金余垛♀♀☆的持续走高,而证券市场交易结♀♀∷阕式鹩喽钕扔谏现ぷ壑讣顶。♀♀〈油12中可以看到,随着上证♀♀∽壑覆欢献吒撸证券市场交易结算资金余额也不断♀♀∨噬。此外,从图中也可以看到,♀♀≈と市场交易结算资金余额先于上证综指见顶,证券殊♀♀⌒场交易结算资金余额在短时间内从阶段高位快速解♀♀〉低后,上证综指也会出现较大幅度的下跌♀♀ R虼耍可将证券市场交易结算资金余额在高位快速下♀♀〉作为股指走低的前兆肘♀♀‘一。(3)银证转账净额特征分析牛市中,银转账♀♀”涠净额波动幅度加大,银证转账变动幅♀♀《瘸中放大可能是牛市启垛♀♀’的标志之一。从图13中可以看出,随着上证综指不断走♀♀「撸银证转账的波动幅度也持续加大,表明投资者资金在♀♀∫和证券账户之间转频繁和转账数额逐步增加b♀♀‖从而更多的资金进入到股市之中,助推光♀♀∩指上。另外,从图13中也可以看到♀♀。随着银证转账净额的大幅减少,上证综指出现下♀♀〉。因而,可将银证转账净额的大幅减少♀♀∽魑股指下跌的先指标之一。5.♀♀∨J兄械囊堤卣鞲据前面对于牛市不同♀♀∈逼诘幕分,分别计算♀♀2007牛市和2015牛市中28个申万一级业在每个时期的涨碘♀♀▲情况,并对涨幅靠前和靠后的业进比较分析,得出在牛♀♀∈胁煌阶段的业变化情况,据此分析牛市的阶段性特征。♀♀2005年1月-5月和2014拟♀♀£1月-6月的两次牛市启动前,各板块涨封♀♀※都不明显,且超过半数的板块都处于下跌状♀♀√。如图14所示,2007牛市♀♀∑舳前无业实现上涨,其中银、非银金融、殊♀♀〕品饮料以及建筑装饰等意♀♀〉跌幅较小;2015牛市启动前大部分业下跌,如图15所♀♀∈荆上涨的业仅有12个,其中计算机、通信、♀♀〉缱釉器件以及传媒等业涨幅♀♀】壳啊EJ星捌冢非银金融、♀♀∫、房地产以及国防军工等业涨幅靠前,电子元器件♀♀ ⒓扑慊、通信等业涨幅靠后。两次牛市前期涨封♀♀※均位于前三分之一的业有非银金融、国防♀♀【工、银以及房地产。其可能原因在于,牛市基调肉♀♀》定对于具备金融属性的业♀♀∈侵卮罄好,尤其是非银金♀♀∪谝担这些业率先突破上♀♀≌谴动股指上,使得牛市氛围更加浓衡♀♀●,如图16和图17所示。因而,据此我们可以大肘♀♀÷推断,在牛市前期领涨♀♀〉囊悼赡芤话阄非银金融、银、房地产等业♀♀ 4送猓从牛市前期涨幅靠后的业来看,两次牛市中电租♀♀∮元器件、计算机、通信等业涨幅库♀♀】后。从业的板块属性来看,赔♀♀。市前期大盘蓝筹股集中的业涨幅靠前♀♀。而中小盘成长股集中的业则涨幅相对滞后。牛市中柒♀♀≮,纺织服装、建筑装殊♀♀∥、轻工制造等业涨幅靠前。如图18和图19所示,菱♀♀〗次牛市中期涨幅均位于前三分之一的意♀♀〉有纺织服装、建筑装饰和轻♀♀」ぶ圃臁F淇赡茉因在于,牛市中♀♀∑谑谐》绺袂校投资者的注意力逐步转移♀♀≈林行∨坛沙す杉中的♀♀∫怠4诱欠靠后的业来看,两次赔♀♀。市中期涨幅靠后的业均有银、非银金♀♀∪谝约笆称芬料业,反映出此时市场对于价值棱♀♀《筹大盘股关注度相对较低,也从侧面验证了我们前面碘♀♀∧观点。因而,我们认为可将中锈♀♀ 盘成长股所在的业如电子、轻工制造、计算机、传媒♀♀∫约巴ㄐ诺日欠靠前,大盘价值蓝筹股所在业如银、非意♀♀▲金融以及食品饮料等涨幅靠后,视为牛殊♀♀⌒已步入中期的标志之一。牛市后期,部♀♀》滞蹲收弑芟涨樾魃仙,逐渐选择回归到大盘蓝斥♀♀★股集中的业。如图20和图21所示,到了♀♀∨J泻笃冢随着股指的不断走高,市场持续暴涨♀♀。人们的避险情绪开始增长,在给定的指数水平下,会觉♀♀〉美冻锕傻囊导ㄏ喽愿靠谱,所以选择大盘蓝斥♀♀★股指所在的业。因而,在赔♀♀。市后期,银、非银金融以及国防军工等防御性强碘♀♀∧业涨幅靠前,这一特征在20♀♀07牛市中表现的最为突出。对比牛市不同时期的♀♀∫堤卣鳎我们发现银、♀♀》且金融、房地产、食品饮料、国防军工、♀♀〖扑慊、通信以及电子遭♀♀―器件等业,可能是表征市场风格很好的♀♀》缦虮辍F渲校银、非银金融、房地产、食品饮料以尖♀♀“国防军工等业代表的大盘蓝筹风格多遭♀♀≮牛市前期表现突出,并能♀♀×煺鞘谐。欢计算机、通锈♀♀∨以及电子元器件等业代表的中小盘成长风格则在牛市中♀♀∑诒硐纸虾茫慌J泻笃冢投资者扁♀♀≤险情绪上升,逐渐回归到非银解♀♀○融、银、国防军工、食品♀♀∫料以及家用电器等防御性强的业中。因而,我们可根锯♀♀≥上述这些业在不同时期的涨跌幅情库♀♀■,大致判断市场走势碘♀♀∧情况。综上所述,将牛市启动的标志做如下♀♀∽芙峁槟桑捍笈汤冻锕芍糕♀♀∩险欠度大于中小盘成长股指。牛市前期,♀♀∈谐》缦掌好相对较低,投资者选♀♀」啥嘁砸导ㄎ榷ê头烙性强的粹♀♀◇盘蓝筹为主,对中小创糕♀♀■股配置相对较少。因而,在牛殊♀♀⌒前期,上证50、沪深300等大盘股指涨幅相对♀♀〗洗蟆6中证500、中小♀♀“逯浮⒋匆蛋逯傅戎行∨坛赦♀♀〕す芍冈蛘欠相对较小。市场光♀♀±值持续处于相对低位♀♀♀。牛市启动前和牛市前期,市场估值一般持续♀♀∥挥诘臀弧J谐〕山欢詈褪致识唐谀诖闯鲂赂咔以谀芤欢吴♀♀∈奔淠诒3窒喽愿呶弧H缜八述,牛市前期,市场成♀♀〗欢罴笆致示有明显上升,创出阶段新高。在创出解♀♀∽段新高后,市场成交额和♀♀∈致驶箍稍谙喽愿呶怀中运一段时间,表明已有部分♀♀〕⊥庾式鸾入市场交易,市场交易活跃度提升明显。融租♀♀∈融券余额快速持续增加♀♀ H谧嗜谌余额快速持锈♀♀▲增加,改善了股市中的流动性,表明外♀♀《资者风险偏好持续提升,助推股指上。在牛市前期,♀♀∪谧嗜谌余额在短期内持续快♀♀∷僭黾樱融资融券余额显著高于震荡市期尖♀♀′。新发基金数额增加免♀♀△显。牛市前期,新发基金数额短期内显♀♀≈增加至新高位,而新发基金♀♀∈额的增加,使得市场内资金遭♀♀■加,流动性改善,有利于股指♀♀∩稀M蹲收呤量增加明显。♀♀⊥蹲收呤量增加,表明更多的场外投资者参♀♀∮氲绞谐≈中,投资者参与意♀♀♀愿增强,市场增量资金持续增加,♀♀⊥贫市场交易活跃,助推股指上。证券市场交♀♀∫捉崴阕式鹩喽疃唐谀诳焖偕险♀♀∏至相对高点且能够持续一段时间。牛市前期,随着更多♀♀⊥蹲收呓入市场参与交易♀♀。证券市场交易结算资金短期内快蒜♀♀≠上至阶段新高且在相对高点能够持续运一段时♀♀〖洹R证转账净额波动加剧。投资者将资金频封♀♀”的在证券与银账户之间进转使得银证转账净♀♀《畈ǘ加剧,间接反映出外♀♀《资者市场参与度增加,促进股指上。在牛市前期,银肘♀♀・转账净额波动幅度明显加大,表明了投资者逐步参与到♀♀∈谐〗灰字中。银、非银金融、地产、国防军工♀♀∫约笆称芬料等业涨幅靠前。牛♀♀∈星捌冢投资者市场态度相对谨赦♀♀△,如前所述,选股多以具有业绩支撑和防御性强的糕♀♀■股为主,而军工、银、非银、食品饮料以尖♀♀“地产业中的个股多业绩稳定,能够有效吸引投♀♀∽收撸在牛市前期涨幅靠前,尤其是非银金融业,在两♀♀〈闻J星捌诰涨幅居前。6.牛市不同阶段的特征总结如♀♀∏八述,在牛市的不同阶段,各类指标呈现出不同的特♀♀〉悖表4对此进了梳理归纳。表4的这些指标变♀♀《可为投资者判断牛市所处碘♀♀∧阶段和制定具体的投资决策提供一锈♀♀々有用信息。7.2019年以来的A股市场走势分析2019年至解♀♀●的A股市场,市场主要股♀♀≈妇呈现上涨态势。从意♀♀〉层面来看,28个申万一级业呈现普涨格局,电子♀♀ ⒓矣玫缙鳌⑹称芬料、非银以及计蒜♀♀°机等业涨幅靠前。虽然市场活遭♀♀【度较2018年有所改善b♀♀‖但仍处于相对低位,且投♀♀∽收卟斡胍庠敢廊徊蛔恪4颖4中总结的菱♀♀〗次大牛市各个阶段的指扁♀♀£特征来看,2019年以来♀♀A股市场类似于两次牛市柒♀♀◆动时的信号并不明显,得出这种判断的主要理由如下:殊♀♀∽先,从市场情来看,2019年以来市场主要股指均呈♀♀∠稚险翘势,中小创成长股指表现相对较好♀♀♀。如图23所示,截至2月19日,2019年以来,在市♀♀〕≈饕股指中,中小板♀♀≈刚欠最大为19.08%,创业板指涨幅♀♀∥14.43%,大于上证50指数的13.98%和上证综♀♀≈傅11.78%。此外,从图24中可以看到,2019♀♀∧暌岳瓷现ぷ壑腹乐党氏稚仙趋势♀♀。但仍处于近两年来的相垛♀♀≡低位,这表明当前市场可能存在长期配置价值♀♀ 8据表4中归纳的牛市市场情特征,今年以来中小创成♀♀〕す芍副硐窒喽越虾茫并不封♀♀←合牛市前期大盘蓝筹股指涨幅靠前的特征。但是b♀♀‖由于观察的时间窗口太短,对于市场是否会测♀♀〗入牛市仍需要进一步观察。比♀♀〗先范ǖ囊坏闶牵当前A股市场♀♀∠喽员阋耍且2018年初以来影响市场的两大不利因蒜♀♀∝中美贸易冲突和金融解♀♀◆缩性调控政策近期以来已经得以明显缓和,♀♀〔糠忠狄导ū雷风险也逐渐被市场所消化,因而,♀♀∏捌谝丫大幅回调的市斥♀♀ 整体逐渐迎来较好的投资机会。其次,从市场交♀♀∫桌纯矗市场活跃度有所改善,市场情绪逐解♀♀ˉ回暖。从市场成交额来看,如图25所殊♀♀【,2019年以来市场成交额呈现震荡上涨趋势。尤柒♀♀′是2月以来,市场成交额持续增加♀♀。市场量能明显放大。从市场成交额♀♀〉木对数量来看,2月19日市场成交额突破♀♀6000亿,为近半年内的高点。虽然这一数据与牛市期尖♀♀′上万亿的成交额水平差距明显,但较2018年市场成交额增加明显,且增长迅速,反映出短期内投资者投资交易意愿增强。从手率来看,如图26所示,2019年以来手率走势大致与市场成交额相同,2月19日市场手率达到近一年的高点为3.09%,这同样反映出当前市场活跃度较2018年有所提升。从信用交易活跃度来看,如图27所示,2019年融资融券余额呈现先降低后增加的趋势,但整体而言处于2017年以来的低位,这一指标反映出2018年股指大幅下抑制了投资者通过信用交易方式参与市场交易,且当前投资者对于加杠杆炒股的态度可能较为谨慎,但同时也反映出当前市场还可能存有上空间。从新发的基金数额来看,如图28所示,2019年1月基金发数额较低,但考虑基金有建仓期,2018年10月发的基金数额较大且可能在今年会进入市场参与交易,这也在一定程度上为市场提供了增量资金。此外,值得注意的是,伴随着沪港通和深港通的推,大量外资通过这一机制在A股市场上进投资并对A股市场的影响逐步加大。图29展示了2017年以来外资通过陆港通在A股上的累计净买入额,可以看到,2019年以来外资加速进入A股市场进交易,这一方面为市场上提供了更多的增量资金,另一方面由于外资青睐于价值投资,此时大量的外资涌入A股市场,则反映出当前市场确实可能存在配置价值。总的来说,从市场交易特征来看,当前市场投资者情绪较2018年有所转好,市场活跃度也有所改观。从这些指标的绝对数值来看,似乎当前市场并未步入牛市,但同样由于观察的时间窗口较短,因而未来一段时间内需要进一步观察市场成交额、手率以及融资融券余额等指标能否进一步创出新高并保证较好的持续性。如果这些条件能够很好的满足,未来一段时间内市场可能有望进一步上。再次,从投资者参与意愿来看,投资者参与意愿依然不足。如图30所示,2019年以来新增投资者数量呈现新增后减的趋势,且并未突破前期的高点,这表明了当前场外投资者入市意愿较低,对待市场的态度以观望为主。但可以预计的一点是,随着近期市场情回暖、内部政策趋向温和以及外部条件向乐观方向改善,未来市场中新增投资者的数量可能会有所增加。从投资者参与意愿来看,当前市场投资者入市意愿不足,投资者参与意愿特征可能更与非牛市时期的特征相符合。但未来随着市场情的演绎、政策趋向温和以及外部环境改善,可能会吸引部分场外投资者进入市场投资,投资者的参与意愿可能会有所增加。最后,从业板块层面来看,28个申万一级业均呈现上涨态势,成长与价值股集中的业均表现较好。如图31所示,2019以来,电子、家用电器、农林牧渔、非银金融、食品饮料等业涨幅靠前,纺织服装、综合、公用事业、建筑装饰、休闲服务等业涨幅靠后。其中,由于农林牧渔业的周期性特征,此处将其从涨幅靠前的业中剔除,则成长股集中的电子业涨幅最大为24.59%,价值蓝筹股集中的家用电器、非银金融以及食品饮料等业涨幅均接近或超过20%,作为牛市先指标的非银金融业涨幅为20.25%。此外,另一成长股集中的计算机业涨幅位于第五位(剔除农林牧渔业后),且今年以来的涨幅为17.88%。从业板块来看,2019年以价值蓝筹股与成长股集中的业均涨幅靠前,分化并不显著,这与牛市前期业涨幅分化的特征并不符合。但值得注意的一点是,作为牛市先指标的非银金融业,今年以来涨幅居前,但到目前其涨幅仍相对有限。同样由于观察的时间窗口太短,需要做进一步的观察,如果未来一段时间内非银金融业能够进一步大幅度上涨,则市场有可能进一步上。综上所述,如果从股指表现、市场交易情况、投资者参与意愿以及业板块涨幅来看,当前市场还并不具备大牛市的指标特征。但当前市场中的一些指标已经反映出牛市前期的特征,如市场估值处于近两年来的低位、市场成交额放大和手率增加、外资进一步加快入场布局以及非银金融业涨幅靠前等。我们认为,年初以来由于内外的“预期差”导致投资者情绪改善,市场走出一波明显的修复性情,且直到今年“两会”,近期市场表现出来的修复性反弹趋势仍有一定的上空间。从外部来看,特朗普公开施压美联储主席,美联储加息进程快速降温,对全球资本市场带来极大支撑作用,这构成外部金融环境改善的大背景;中美贸易谈判目前趋向乐观,外部环境大幅恶化的风险正在快速消失。从国内看,无论是宏观经济还是金融层面,近期的政策都是明确支持性的,经济短期失速的风险持续下降,且相关政府部门也仍在陆续释放利好政策来稳定市场。因而,内外情绪改善之下,年初以来的股市走出一波明显的修复性反弹情。可以预计,伴随着国内外市场环境的改善和政府的政策支持,投资者信心将会进一步增强,增量资金可能会陆续进入市场。展望未来,我们认为年内国内的改革措施有望加快落地,因而,投资者不妨对今年“两会”以后的市场情也抱有更为乐观的态度。我们的年初展望报告观点很鲜明“乍暖还寒时候,革旧方可图新”。如我们近期的报告《近期高度评价十八届三中全会释放的积极信号》所分析的,“美国在常规产业层面适度放松对华施加额外关税的压力,市场的不确定性有望快速降低。但在高端产业尤其是5G、人工智能等方面,中美之间乃至中国与主要发达国家之间的产业竞争角力可能仍会持续。同时,未来中国政府部门有望将改革再次锚定到十八届三中全会确立的方向上,且由于外部压力的存在,改革目标变形走样的区间被有效压缩。国内的结构性改革有望得以实质推进,使得国内的市场化主体获得一定的资源再配置红利空间。在此格局之下,经济和资本市场可以产生良性互动,资本市场的表现也将有望更加积极。”本文作者:中山证券首席经济学家李湛,来源:湛述宏观新浪声明:新浪网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。责任编辑:陈悠然 SF104“网红”洞藏酒涉三无追踪:已组成联合碘♀♀♀♀♀♀△查组金融供给侧结构改革的提出奠定后续牛市糕♀♀♀♀♀♀※基原标题:美国记者吐槽特朗普发不准“委内♀♀♀♀♀♀∪鹄”的音(观察者网讯)美国♀♀♀♀∽芡程乩势2月24日在其♀♀♀⊥铺厣戏⒉剂艘欢问悠担内容是他♀♀〗期在佛罗里达州迈阿密对在场的委内瑞拉人发♀♀”淼囊欢窝萁病T谘萁仓校特朗普呼吁委军方放弃骡♀♀№杜罗,并希望委内瑞拉人民“夺♀♀』厮们的国家和未来”。气氛很热烈,音乐很感人,镜外♀♀》很流畅,只不过……特朗普似乎拿不租♀♀〖“委内瑞拉”(Venezuela)这个词到底该怎♀♀∶捶⒁簟C拦媒体Vox Media的尖♀♀∏者阿伦鲁帕(Aaron Rupar)截♀♀∪×颂乩势辗⒉嫉氖悠抵械募父銎段,而在这些片段中♀♀。特朗普差不多每次说到“委内瑞拉”♀♀∈倍己混不清,而且发音也各不相外♀♀‖。“Venezuela”一词在英语和西班牙语中有不外♀♀‖的发音方式,而特朗普似乎解♀♀~它们混淆了。在视频中,特朗普分别逾♀♀⌒些含混地发出了类似“歪内瑞拉”♀♀ “瓦诶内瑞拉”、“委内岁拉”♀♀〉囊艚冢每次混淆的方式都不一样……有网友吐槽特棱♀♀∈普的发音:也有网友提到他是不是遭♀♀≮发“Veniswella”的音?还有网友直接在下免♀♀℃晒出了由在退休前两天被特朗普解雇的氢♀♀“联邦调查局(FBI)代理锯♀♀≈长安德鲁麦凯布(Andrew McCabe)在♀♀〗日出版的新书《威胁:联邦调查局如何在恐怖和特朗普的时代保护美国》:在书中,麦凯布提到特朗普曾经在一次椭圆办公室会议中提到过委内瑞拉,当时他曾说“他们有那么多石油,而且就在我们的旁边。” 点击进入专题:委内瑞拉与哥伦比亚断绝外交关系 驱逐外交人员 责任编辑:王亚南

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